財務レバレッジとは？
株式投資で企業を分析していると、ROEが高い企業は優良企業として見られることがあります。
しかし、ROEが高いからといって、必ずしも本業の稼ぐ力が強いとは限りません。
借入を多く使うことで、見かけ上ROEが高くなっている場合もあります。
その中身を確認するときに重要になるのが財務レバレッジです。
財務レバレッジとは、自己資本に対して、どれだけ総資産を持っているかを示す指標です。
簡単に言うと、会社が自分のお金だけでなく、借入などの他人資本をどれくらい使って経営しているかを見る指標です。
自己資本だけで経営していれば財務レバレッジは低くなり、借入を多く使って資産を増やしていれば財務レバレッジは高くなります。
たとえば、自己資本が100億円で総資産が200億円なら、財務レバレッジは2倍です。
これは、自己資本の2倍の資産を使って事業を行っているという意味です。
一方で、自己資本が100億円で総資産が400億円なら、財務レバレッジは4倍になります。
この場合、借入などを活用して大きな資産を持っている可能性が高くなります。
財務レバレッジが高いこと自体は、必ずしも悪いことではありません。
借入をうまく使って事業を拡大し、利益を増やせているなら、株主にとって効率のよい経営になる場合があります。
特に、金利よりも高い利益率で資金を運用できている企業であれば、借入を活用することでROEを高める効果があります。
一方で、財務レバレッジが高すぎる企業は注意が必要です。
借入が多いと、景気悪化や金利上昇の局面で利息負担が重くなります。
本業の利益が落ち込んだときに、返済や支払利息が負担となり、経常利益や当期純利益を圧迫することがあります。
つまり、財務レバレッジはROEを高める力にもなりますが、同時に財務リスクを高める要因にもなるのです。
特に重要なのは、ROEを見るときに財務レバレッジをセットで確認することです。
ROEが高い企業でも、売上高純利益率や総資産回転率が高いのではなく、財務レバレッジだけで押し上げられている場合があります。
その場合、本業の収益力よりも借入の活用によってROEが高く見えている可能性があります。
このような見方は、デュポン分析を理解するとより分かりやすくなります。
財務レバレッジは、企業の攻めの姿勢と財務の安全性を同時に見るための指標です。
高ければ成長投資に積極的とも考えられますが、借入依存度が高いとも言えます。
そのため、数字だけで良い悪いを決めるのではなく、業種、利益率、金利負担、自己資本比率などとあわせて判断することが大切です。
計算式
財務レバレッジ ＝ 総資産 ÷ 自己資本
たとえば、総資産が300億円、自己資本が100億円なら、
財務レバレッジ ＝ 300億円 ÷ 100億円 ＝ 3倍
となります。
これは、自己資本の3倍の資産を使って事業を行っているという意味です。
総資産が大きく、自己資本が小さいほど、財務レバレッジは高くなります。
また、財務レバレッジはROEを分解するデュポン分析でも使われます。
ROE ＝ 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ
この式を見ると、ROEは利益率だけでなく、資産効率や財務レバレッジによっても変わることが分かります。
目安
財務レバレッジの目安は業種によって異なりますが、一般的には次のように見られることがあります。
・1〜2倍程度：借入依存度は比較的低め
・2〜3倍程度：一般的な水準
・3倍以上：借入や負債の活用度が高い可能性
・5倍以上：財務リスクに注意が必要な場合がある
ただし、銀行や保険などの金融業は、ビジネスの仕組み上、財務レバレッジが高くなりやすいです。
そのため、異なる業種同士で単純に比較するのではなく、同業他社との比較が大切です。
また、財務レバレッジが低ければ必ず良いというわけでもありません。
借入をほとんど使わずに安全性は高いものの、資本を効率よく活用できていない場合もあります。
安全性と収益性のバランスを見ることが重要です。
投資での使い方
投資では、財務レバレッジはROEの中身を確認するときに役立ちます。
ROEが高い企業を見つけたときは、その高さが本業の利益率によるものなのか、資産効率によるものなのか、それとも財務レバレッジによるものなのかを確認することが大切です。
たとえば、ROEが高くても財務レバレッジが非常に高い場合、借入を多く使ってROEを押し上げている可能性があります。
この場合、景気が良いときは利益が大きく伸びやすい一方で、業績が悪化したときには負担も大きくなりやすいです。
特に、支払利息が増えると経常利益や当期純利益を圧迫することがあります。
一方で、財務レバレッジを適度に使っている企業は、自己資本だけでは難しい成長投資を進められることがあります。
借入で設備投資や事業拡大を行い、それ以上の利益を生み出せているなら、財務レバレッジはプラスに働きます。
そのため、財務レバレッジは「高いから悪い」と決めつけるのではなく、利益を生み出せているかどうかとセットで見る必要があります。
確認するときは、自己資本比率、負債比率、有利子負債、インタレストカバレッジレシオもあわせて見ると分かりやすいです。
自己資本比率が低く、負債比率が高く、さらにインタレストカバレッジレシオも低い企業は、財務面のリスクが高い可能性があります。
逆に、財務レバレッジがやや高くても、営業利益や営業キャッシュフローが安定していれば、借入をうまく活用していると考えられる場合もあります。
まとめ
財務レバレッジは、自己資本に対してどれだけ総資産を持っているかを示す安全性指標です。
借入などを活用して事業を大きくしているかを確認でき、ROEの中身を理解するうえでも重要です。
財務レバレッジが高い企業は、うまくいけばROEを高められますが、借入負担や金利上昇によるリスクも大きくなります。
そのため、財務レバレッジは単独で判断せず、ROE、自己資本比率、負債比率、インタレストカバレッジレシオなどとあわせて見ることが大切です。
企業の収益性と安全性のバランスを確認するために、必ず押さえておきたい用語です。
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