インタレストカバレッジレシオとは？
株式投資では、企業がどれだけ利益を出しているかを見ることが大切です。
しかし、利益が出ていても、借入金の利息負担が重すぎると、財務面では注意が必要です。
特に、有利子負債が多い企業や、金利上昇の影響を受けやすい企業を見るときに重要になるのがインタレストカバレッジレシオです。
インタレストカバレッジレシオとは、企業が営業利益で支払利息をどれだけカバーできているかを示す安全性指標です。
簡単に言うと、「本業で稼いだ利益が、借入金の利息の何倍あるか」を見る指標です。
営業利益が支払利息に対して十分に大きければ、利息を支払う余力があると考えやすくなります。
反対に、営業利益に対して支払利息が重い企業は、借入負担が利益を圧迫している可能性があります。
この指標が重要なのは、企業の借金の大きさそのものではなく、利息を支払える力を確認できるからです。
有利子負債が多い企業でも、営業利益が十分に大きければ、利息負担を問題なく吸収できる場合があります。
一方で、有利子負債の金額がそこまで大きく見えなくても、営業利益が小さい企業では、支払利息の負担が重くなりやすいです。
たとえば、営業利益が100億円で支払利息が10億円なら、インタレストカバレッジレシオは10倍です。
この場合、本業の利益で利息を十分にカバーできていると考えやすいです。
一方で、営業利益が5億円で支払利息が10億円なら、インタレストカバレッジレシオは0.5倍です。
この場合、本業の利益だけでは利息をまかなえていないため、財務面でかなり注意が必要です。
特に金利上昇局面では、インタレストカバレッジレシオの重要性が高まります。
借入金の金利が上がると支払利息が増え、同じ営業利益でもインタレストカバレッジレシオは低下します。
これまで問題なく利息を支払えていた企業でも、金利負担が増えることで利益が圧迫される可能性があります。
また、自己資本比率だけでは見えないリスクを確認できる点も重要です。
自己資本比率がある程度高くても、営業利益が弱く、支払利息が重い企業は、利息負担に苦しむ可能性があります。
逆に、自己資本比率が低めでも、営業利益や営業キャッシュフローが安定していて、インタレストカバレッジレシオが高い企業は、利息支払い能力が高いと考えられる場合もあります。
インタレストカバレッジレシオは、借入が多い企業の安全性を見るうえで欠かせない指標です。
有利子負債、財務レバレッジ、自己資本比率とあわせて見ることで、企業の財務リスクをより立体的に判断しやすくなります。
計算式
インタレストカバレッジレシオは、一般的に次の計算式で求めます。
インタレストカバレッジレシオ ＝ 営業利益 ÷ 支払利息
たとえば、営業利益が120億円、支払利息が12億円なら、
インタレストカバレッジレシオ ＝ 120億円 ÷ 12億円 ＝ 10倍
となります。
これは、本業で稼いだ営業利益が支払利息の10倍あるという意味です。
利息を支払う余力が大きいと考えられます。
一方で、営業利益が8億円、支払利息が10億円なら、
インタレストカバレッジレシオ ＝ 8億円 ÷ 10億円 ＝ 0.8倍
となります。
この場合、本業の利益だけでは支払利息をカバーできていないため、財務面で注意が必要です。
目安
インタレストカバレッジレシオの目安は、一般的に次のように見られます。
・10倍以上：利息負担にかなり余裕がある
・3〜10倍：一定の支払い余力がある
・1〜3倍：利息負担に注意が必要
・1倍未満：本業の利益だけでは利息をカバーできておらず危険度が高い
ただし、目安は業種や企業の安定性によって変わります。
営業利益が安定しやすい業種ではやや低めでも許容される場合がありますが、景気変動の影響を受けやすい企業では高めの水準が望ましいです。
また、単年だけで判断するのではなく、数年分の推移を見ることが大切です。
一時的に営業利益が落ち込んで低くなっているのか、慢性的に利息負担が重いのかで意味が変わります。
1倍未満がなぜ危険か
インタレストカバレッジレシオが1倍未満ということは、営業利益よりも支払利息のほうが大きい状態です。
つまり、本業で稼いだ利益だけでは、借入金の利息を支払いきれていないということです。
これはかなり注意が必要な状態です。
企業は借入金がある場合、元本の返済だけでなく利息の支払いも必要です。
その利息を本業の利益でまかなえない場合、手元資金を取り崩したり、資産を売却したり、追加で借入を行ったりする必要が出てくることがあります。
1倍未満の状態が一時的であれば、まだ立て直しの余地がある場合もあります。
たとえば、一時的な景気悪化や大型投資の直後などで営業利益が落ち込んでいるケースです。
しかし、複数年にわたって1倍未満が続いている場合は、借入負担に対して本業の稼ぐ力が弱い可能性が高くなります。
特に危険なのは、営業利益が伸びないまま支払利息が増えているケースです。
金利上昇や借入増加によって利息負担が重くなると、経常利益や当期純利益が圧迫されます。
その結果、配当の維持や成長投資にも影響が出る可能性があります。
投資では、1倍未満の企業を見つけた場合、すぐに「投資対象外」と決める必要はありませんが、かなり慎重に見るべきです。
営業利益の回復余地、有利子負債の水準、営業キャッシュフロー、借入返済のスケジュールなどをあわせて確認する必要があります。
営業利益が赤字の場合の見方
営業利益が赤字の場合、インタレストカバレッジレシオは通常の意味で使いにくくなります。
なぜなら、営業利益がマイナスの時点で、本業の利益から支払利息をまかなえていない状態だからです。
たとえば、営業利益が赤字で支払利息が発生している企業は、本業で赤字を出したうえに、借入の利息も支払わなければなりません。
この場合、インタレストカバレッジレシオの倍率を見る以前に、営業赤字の原因を確認することが重要です。
営業赤字が一時的なものなのか、構造的なものなのかで見方は大きく変わります。
一時的な広告宣伝費の増加、新規事業への投資、景気悪化による一時的な落ち込みであれば、将来回復する可能性もあります。
しかし、売上の減少、利益率の悪化、競争力の低下などが続いている場合は、財務リスクが高くなります。
営業利益が赤字の場合は、営業キャッシュフローも確認したいところです。
会計上は赤字でも、減価償却費が大きい企業では営業キャッシュフローがプラスのこともあります。
一方で、営業利益も赤字で営業キャッシュフローもマイナスの場合は、本業で現金も生み出せていないため、かなり注意が必要です。
また、有利子負債が多い企業で営業赤字になっている場合は、支払利息の負担がより重くなります。
この場合、財務活動によるキャッシュフローや手元資金、ネットキャッシュの状況も確認する必要があります。
有利子負債・財務レバレッジとの関係
インタレストカバレッジレシオは、有利子負債や財務レバレッジと深く関係しています。
有利子負債とは、利息の支払いが必要な負債のことです。
銀行借入や社債などが代表的です。
有利子負債が多い企業は、支払利息も大きくなりやすいため、インタレストカバレッジレシオが低下しやすくなります。
ただし、有利子負債が多いからといって、必ず悪いわけではありません。
借入を使って設備投資や事業拡大を行い、それ以上の営業利益を生み出せているなら、財務面で大きな問題にならない場合もあります。
重要なのは、有利子負債の大きさそのものではなく、その利息を本業の利益でどれだけカバーできているかです。
財務レバレッジも同じです。
財務レバレッジは、自己資本に対してどれだけ総資産を持っているかを見る指標です。
財務レバレッジが高い企業は、借入などの他人資本を活用して事業を大きくしている可能性があります。
うまくいけばROEを高める効果がありますが、借入負担が重くなると財務リスクも高まります。
その財務レバレッジのリスク面を確認するときに、インタレストカバレッジレシオが役立ちます。
財務レバレッジが高くても、インタレストカバレッジレシオが十分に高ければ、利息支払いには余裕があると考えられます。
反対に、財務レバレッジが高く、インタレストカバレッジレシオが低い企業は、借入を多く使っているうえに利息負担をカバーする力が弱い可能性があります。
投資では、有利子負債、財務レバレッジ、インタレストカバレッジレシオをセットで見ることで、借入の量と返済・利息負担の重さをより立体的に確認できます。
金利上昇局面での注意点
金利上昇局面では、インタレストカバレッジレシオの重要性が高まります。
借入金の金利が上がると、企業が支払う利息も増えやすくなるからです。
たとえば、営業利益が変わらなくても、支払利息が増えればインタレストカバレッジレシオは低下します。
これまで5倍あった企業でも、金利上昇によって支払利息が増えると、3倍、2倍と低下する可能性があります。
特に変動金利の借入が多い企業や、借り換えが近い企業では注意が必要です。
金利上昇の影響を受けやすいのは、有利子負債が多い企業です。
不動産業、インフラ、設備投資型の企業などでは、借入を使って事業を拡大しているケースがあります。
そのため、金利負担が増えると、経常利益や当期純利益が圧迫されやすくなります。
また、金利上昇局面では、借入の返済や借り換え条件も厳しくなることがあります。
支払利息が増えるだけでなく、新たな資金調達が難しくなる場合もあります。
そのため、営業利益の安定性、営業キャッシュフロー、手元資金、有利子負債の返済期限などもあわせて確認したいところです。
インタレストカバレッジレシオがもともと低い企業は、金利上昇によってさらに余裕がなくなる可能性があります。
金利上昇局面では、単に借入額を見るだけでなく、利息負担に耐えられる利益水準があるかを確認することが大切です。
自己資本比率だけでは分からないリスク
企業の安全性を見るとき、自己資本比率はとても重要な指標です。
自己資本比率が高い企業は、負債への依存度が低く、財務の安定性が高いと見られやすいです。
しかし、自己資本比率だけでは、利息負担の重さまでは分かりません。
自己資本比率は、総資産に対して自己資本がどれくらいあるかを見る指標です。
一方で、インタレストカバレッジレシオは、営業利益に対して支払利息がどれくらい重いかを見る指標です。
見ているポイントが違います。
たとえば、自己資本比率がそれほど低くなくても、営業利益が小さく、支払利息が重い企業は、利息支払いに苦しむ可能性があります。
反対に、自己資本比率がやや低くても、営業利益が安定していてインタレストカバレッジレシオが高い企業は、利息支払い能力は高いと考えられる場合もあります。
つまり、自己資本比率は「財務の土台」を見る指標であり、インタレストカバレッジレシオは「利息を支払う力」を見る指標です。
どちらか一方だけでは不十分です。
特に、有利子負債が多い企業、財務レバレッジが高い企業、金利上昇の影響を受けやすい企業では、自己資本比率とインタレストカバレッジレシオをセットで見ることが大切です。
自己資本比率では見えない、利益に対する利息負担の重さを確認できます。
投資での使い方
投資では、インタレストカバレッジレシオを使って、企業が借入金の利息を本業の利益でどれだけ支払えるかを確認します。
特に、有利子負債が多い企業や、財務レバレッジが高い企業を見るときに役立ちます。
まず確認したいのは、インタレストカバレッジレシオが1倍を下回っていないかです。
1倍未満の場合、本業の営業利益だけでは支払利息をカバーできていないため、財務面で注意が必要です。
複数年にわたって低い水準が続いている場合は、借入負担が重すぎる可能性があります。
次に、数年分の推移を見ることも大切です。
インタレストカバレッジレシオが改善している企業は、営業利益が増えているか、利息負担が軽くなっている可能性があります。
反対に、低下している企業は、利益の減少や支払利息の増加が起きている可能性があります。
また、自己資本比率、財務レバレッジ、有利子負債、営業キャッシュフローとセットで見ると、より正確に判断しやすくなります。
安全性指標は1つだけではなく、複数を組み合わせて見るのが基本です。
まとめ
インタレストカバレッジレシオは、営業利益で支払利息をどれだけカバーできているかを見る安全性指標です。
企業の借入負担や利息支払い能力を確認するうえで重要です。
一般的には、10倍以上なら余裕があり、3〜10倍なら一定の支払い余力があり、1〜3倍は注意、1倍未満は本業の利益だけでは利息をカバーできていないため危険度が高いと見られます。
特に1倍未満が続く場合は、営業利益の回復力や有利子負債、営業キャッシュフローを慎重に確認する必要があります。
営業利益が赤字の場合は、倍率以前に本業で利益を出せていない状態です。
一時的な赤字なのか、構造的な赤字なのかを見極めることが大切です。
また、金利上昇局面では支払利息が増えやすく、インタレストカバレッジレシオが低下する可能性があります。
自己資本比率だけでは利息負担の重さまでは分からないため、有利子負債、財務レバレッジ、営業キャッシュフローとあわせて確認しましょう。
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